Крах, иль не крах? Вот в чем вопрос (часть 1)
В последние месяцы только ленивый не отметился в прогнозах о возможном крахе экономики. «Щас рванёт!» - пишут эксперты. «Нет, рванёт, но не сейчас», - говорят другие. «Вообще не рванёт, Америка – великая страна, она напечатает много долларов и никакого кризиса не будет», - говорят третьи. Попробуем разобраться.
При всей субъективности экономической теории, которая до сих пор не «родила» надежного аппарата прогноза кризисов (некоторые её вообще и наукой не называют), есть несколько аксиом, т. е. истин не требующих доказательств, которые общеизвестны. Это:
Оттолкнуться есть от чего. Можно попытаться найти некую периодичность наступления кризисов на основе известной статистики и рассчитав циклы ждать наступления очередной даты. Или выявить существенные влияющие факторы и априорно по аналогии с прошлыми кризисами попытаться определить их критические значения, при которых обязательно всё произойдёт. В конце концов, можно привлечь экстрасенсов и с их помощью узнать точную дату, когда «ахнет».
Про периодичность. Из самых известных циклов – солнечный 11-летний. Его ещё называют законом Швабе-Вольфа. Периодичность изменения солнечной активности от минимумов до максимумов и наоборот в среднем составляет 11 лет. Установлено, что солнечная активность влияет не только на возникновение катаклизмов на Земле, но и на поведение людей (количество убийств и самоубийств, ДТП, расстройств психики, и даже членовредительства на рабочем месте), возникновение эпидемий и пандемий. Кроме того, прослеживается связь солнечной активности с развязыванием войн, революций и даже игрой на бирже. Предыдущий кризис 2008 года совпал с минимумом солнечной активности, а 10,5 лет перед этим, опять же в период минимума случился в России кризис 1998 года. А кризис «Доткомов» на биржах случился в 2000 году – рядом с минимумом. А следующий минимум приходится как раз на 2020-2021 годы. Интересненько!
Ну, с экстрасенсами мы связываться не будем, поскольку мутное это дело. А вот посмотреть на некоторые существенные, на взгляд экономистов факторы, пожалуй, стоит.
Вот пять составляющих, изменения которых, по мнению экономических гуру, помогут осознать текущую ситуацию:
Акции
На момент начала 2021 года фондовый рынок сильно вырос. С обвала в 2008 году это один из самых длительных бычьих рынков. И продолжает расти из-за чрезмерного оптимизма в умах большинства участников, а также интереса к инвестициям массы непрофессионалов, которые воодушевлены идеей легких денег.
Коэффициент цена/прибыль (РЕ) для фондового рынка США (норма 15-25).
Tesla - 1256
Netflix - 94
NVIDIA - 97
Amazon - 77
Zoom - 290
И таких акций много. Люди «на хайпе» на фейковых новостях продолжают покупать.
График индекса технологический компаний, не имеющих прибыли от Goldman Sachs / график © Bloomberg
Показателен пример Tesla.
График рыночной капитализации и свободного денежного потока Tesla / график © SignalsMatter
Согласно графика во второй половине 2019 года у компании активно стал «надуваться пузырь», и как бы логично быки Tesla не защищали её, разрыв между денежным потоком и ценой акций стал неприлично и опасно высок, что еще раз доказывает предупреждение Хассмана о том, что оценка все еще имеет значение.
Сегодня, например, мировая стоимость финансовых активов (акций, облигаций и недвижимости) составляет $520 триллионов долларов, что в 6,2 раза больше, чем $84 триллиона долларов мирового ВВП.
Коэффициент цена/прибыль (Р/Е) 500 крупнейших компаний США. Сейчас – третье значение после пиков – обвалов 2000 и 2008 годов. Пока растём!
Он отличается от стандартного соотношения P/E для индекса S&P 500 тем, что он основан на средней с учетом инфляции прибыли за предыдущие 10 лет, а не прибыли за один год.
Если оглянуться назад на 150 лет, то среднее значение P / E Шиллера для индекса S&P 500 составляет 16,78. По нынешнему состоянию коэффициент Шиллера для S&P 500 «оседлал» отметку 35, что более чем вдвое превышает долгосрочное среднее значение. В истории было всего пять периодов, когда коэффициент Шиллера превышал 30 и оставался на этом уровне во время движения бычьего рынка. Два из этих событий — Великая депрессия и пузырь доткомов — привели к одним из самых больших откатов, когда-либо наблюдавшихся на рынке акций. По этому признаку рынку ещё есть куда расти, если, конечно не повториться график 2008 года.
«Индикатор Баффета», как его называют в кругах Уолл-стрит, который берет индекс Wilshire 5000 (рассматриваемый как общий фондовый рынок) и делит его на годовой ВВП США, считается одним из самых надёжных показателей состояния рынка. И сегодня индикатор Баффета дает инвесторам очень сильный предупреждающий сигнал. Рынок США сейчас составляет 228% от ВВП. Это на 88% выше линии долгосрочного тренда и значительно выше оценки 1999-2000 годов, когда Nasdaq рухнул на 80%. Из этого можно сделать вывод, что согласно индикатору Баффета, фондовый рынок значительно переоценен.
График индикатора Баффета / график © Эгон фон Грейерц
Интересно соотношение «индикатора Баффета» по странам «большой десятки»
В экономической теории принято, что лучшее время для инвестиций, когда индикатор Баффета находится до отметки 80 %. Когда соотношение уходит намного выше 100%, считается, что следует выходить из рисковых активов, так как рынок считается переоцененным. Значение ниже 100% говорят о "недоинвестировании" фондового рынка отдельно взятого государства. Как видно из приведенных данных, рынки пяти ведущих экономик «перегреты». Особенно сильно это проявляется в США и Японии.
Когда акции растут нелогично на фоне спекулятивной политики (благодаря количественному смягчению / росту долга), которая на самом деле лишена логики, бумажное богатство, растущее следом, приобретает иллюзию постоянства, даже стабильности.
Но, как предупреждал Хассман, и что еще более верно сегодня, инвесторы быстро впадают в коллективное заблуждение, что триллионы долларов в их портфелях сегодня представляют собой прочную покупательную способность завтра.
Другими словами, «логично мыслящие» инвесторы всегда игнорируют исторически подтвержденный факт, что большая часть этого богатства в конечном итоге испарится в иллюзорной экономике, измеряемой ростом цен на акции, а не падением производительности.
Что касается России, то в связи с перманентно вводимыми санкциями и не сильно развитым фондовым рынком потери от кризиса акций можно ожидать менее значительные, чем в ведущих экономиках. Цифры показывают, что отечественная экономика сильно недооценена. Однако более сильные экономики и восстанавливаются быстрее. Так что при падении рынков достанется всем.
Особо вызывает тревогу то, что часть соотечественников, не искушенных в рыночных баталиях ринулась «ковать благосостояние» на биржу. «Легкая добыча». Уж лучше покупать недвижимость – хоть что-то сохранится.
Вывод: Согласно основных индикаторов рынка прежде всего в США (касается в той или иной степени пяти ведущих экономик мира, за исключением Германии, но её заменила растущая Индия) на рынке акций образовался «пузырь» из-за политики интенсивного количественного смягчения (печатания денег). Что достаточно тревожно, так как не подкреплённый ничем рост стоимости акций может привести к небывалому обвалу фондового рынка во всём мире. Причем, по мнению ряда экспертов, это может произойти уже в 2021 году.
Большинство экспертов советуют в преддверии кризиса вкладываться в драгметаллы. Бесспорно, золото есть золото. Но не нужно забывать и о неизменной ценности – земле, ведь её больше не производят.