Крах, иль не крах? Вот в чем вопрос (часть 1)

Крах, иль не крах? Вот в чем вопрос (часть 1)

В последние месяцы только ленивый не отметился в прогнозах о возможном крахе экономики. «Щас рванёт!» - пишут эксперты. «Нет, рванёт, но не сейчас», - говорят другие. «Вообще не рванёт, Америка – великая страна, она напечатает много долларов и никакого кризиса не будет», - говорят третьи.  Попробуем разобраться.

При всей субъективности экономической теории, которая до сих пор не «родила» надежного аппарата прогноза кризисов (некоторые её вообще и наукой не называют), есть несколько аксиом, т. е. истин не требующих доказательств, которые общеизвестны. Это:

1. Кризисы в экономике бывают при любом социальном строе.
2. Кризисы происходят периодически.
3. Когда наступит следующий кризис, никто не знает, кроме отдельных «сумасшедших». Их не слушают.

Оттолкнуться есть от чего. Можно попытаться найти некую периодичность наступления кризисов на основе известной статистики и рассчитав циклы ждать наступления очередной даты. Или выявить существенные влияющие факторы и априорно по аналогии с прошлыми кризисами попытаться определить их критические значения, при которых обязательно всё произойдёт. В конце концов, можно привлечь экстрасенсов и с их помощью узнать точную дату, когда «ахнет».  

Про периодичность. Из самых известных циклов – солнечный 11-летний. Его ещё называют законом Швабе-Вольфа. Периодичность изменения солнечной активности от минимумов до максимумов и наоборот в среднем составляет 11 лет. Установлено, что солнечная активность влияет не только на возникновение катаклизмов на Земле, но и на поведение людей (количество убийств и самоубийств, ДТП, расстройств психики, и даже членовредительства на рабочем месте), возникновение эпидемий и пандемий. Кроме того, прослеживается связь солнечной активности с развязыванием войн, революций и даже игрой на бирже.  Предыдущий кризис 2008 года совпал с минимумом солнечной активности, а 10,5 лет перед этим, опять же в период минимума случился в России кризис 1998 года. А кризис «Доткомов» на биржах случился в 2000 году – рядом с минимумом. А следующий минимум приходится как раз на 2020-2021 годы. Интересненько!

Ну, с экстрасенсами мы связываться не будем, поскольку мутное это дело. А вот посмотреть на некоторые существенные, на взгляд экономистов факторы, пожалуй, стоит.

Вот пять составляющих, изменения которых, по мнению экономических гуру, помогут осознать текущую ситуацию:

1. Акции
2. Валюты
3. Золото
4. Процентные ставки
5. Сырьевые товары

Акции

На момент начала 2021 года фондовый рынок сильно вырос. С обвала в 2008 году это один из самых длительных бычьих рынков. И продолжает расти из-за чрезмерного оптимизма в умах большинства участников, а также интереса к инвестициям массы непрофессионалов, которые воодушевлены идеей легких денег.

Коэффициент цена/прибыль (РЕ) для фондового рынка США (норма 15-25).

Tesla - 1256

Netflix - 94

NVIDIA - 97

Amazon - 77

Zoom - 290

И таких акций много. Люди «на хайпе» на фейковых новостях продолжают покупать.

График индекса технологический компаний, не имеющих прибыли от Goldman Sachs / график © Bloomberg

Показателен пример Tesla.

График рыночной капитализации и свободного денежного потока Tesla / график © SignalsMatter

Согласно графика во второй половине 2019 года у компании активно стал «надуваться пузырь», и как бы логично быки Tesla не защищали её, разрыв между денежным потоком и ценой акций стал неприлично и опасно высок, что еще раз доказывает предупреждение Хассмана о том, что оценка все еще имеет значение.

Сегодня, например, мировая стоимость финансовых активов (акций, облигаций и недвижимости) составляет $520 триллионов долларов, что в 6,2 раза больше, чем $84 триллиона долларов мирового ВВП.

Коэффициент цена/прибыль (Р/Е) 500 крупнейших компаний США. Сейчас – третье значение после пиков – обвалов 2000 и 2008 годов. Пока растём!

Он отличается от стандартного соотношения P/E для индекса S&P 500 тем, что он основан на средней с учетом инфляции прибыли за предыдущие 10 лет, а не прибыли за один год.

Если оглянуться назад на 150 лет, то среднее значение P / E Шиллера для индекса S&P 500 составляет 16,78. По нынешнему состоянию коэффициент Шиллера для S&P 500 «оседлал» отметку 35, что более чем вдвое превышает долгосрочное среднее значение. В истории было всего пять периодов, когда коэффициент Шиллера превышал 30 и оставался на этом уровне во время движения бычьего рынка. Два из этих событий — Великая депрессия и пузырь доткомов — привели к одним из самых больших откатов, когда-либо наблюдавшихся на рынке акций. По этому признаку рынку ещё есть куда расти, если, конечно не повториться график 2008 года.

«Индикатор Баффета», как его называют в кругах Уолл-стрит, который берет индекс Wilshire 5000 (рассматриваемый как общий фондовый рынок) и делит его на годовой ВВП США, считается одним из самых надёжных показателей состояния рынка. И сегодня индикатор Баффета дает инвесторам очень сильный предупреждающий сигнал. Рынок США сейчас составляет 228% от ВВП. Это на 88% выше линии долгосрочного тренда и значительно выше оценки 1999-2000 годов, когда Nasdaq рухнул на 80%. Из этого можно сделать вывод, что согласно индикатору Баффета, фондовый рынок значительно переоценен.

График индикатора Баффета / график © Эгон фон Грейерц

Интересно соотношение «индикатора Баффета» по странам «большой десятки»

1. США - 228
2. Япония - 152
3. Франция - 113
4. Великобритания - 107
5. Индия - 104
6. Бразилия - 69
7. Германия - 62
8. Китай – 61
9. Россия - 56
10. Италия -33

В экономической теории принято, что лучшее время для инвестиций, когда индикатор Баффета находится до отметки 80 %. Когда соотношение уходит намного выше 100%, считается, что следует выходить из рисковых активов, так как рынок считается переоцененным. Значение ниже 100% говорят о "недоинвестировании" фондового рынка отдельно взятого государства. Как видно из приведенных данных, рынки пяти ведущих экономик «перегреты». Особенно сильно это проявляется в США и Японии.

Когда акции растут нелогично на фоне спекулятивной политики (благодаря количественному смягчению / росту долга), которая на самом деле лишена логики, бумажное богатство, растущее следом, приобретает иллюзию постоянства, даже стабильности.

Но, как предупреждал Хассман, и что еще более верно сегодня, инвесторы быстро впадают в коллективное заблуждение, что триллионы долларов в их портфелях сегодня представляют собой прочную покупательную способность завтра.

Другими словами, «логично мыслящие» инвесторы всегда игнорируют исторически подтвержденный факт, что большая часть этого богатства в конечном итоге испарится в иллюзорной экономике, измеряемой ростом цен на акции, а не падением производительности.

Что касается России, то в связи с перманентно вводимыми санкциями и не сильно развитым фондовым рынком потери от кризиса акций можно ожидать менее значительные, чем в ведущих экономиках. Цифры показывают, что отечественная экономика сильно недооценена. Однако более сильные экономики и восстанавливаются быстрее. Так что при падении рынков достанется всем.

Особо вызывает тревогу то, что часть соотечественников, не искушенных в рыночных баталиях ринулась «ковать благосостояние» на биржу. «Легкая добыча». Уж лучше покупать недвижимость – хоть что-то сохранится.

Вывод: Согласно основных индикаторов рынка прежде всего в США (касается в той или иной степени пяти ведущих экономик мира, за исключением Германии, но её заменила растущая Индия) на рынке акций образовался «пузырь» из-за политики интенсивного количественного смягчения (печатания денег). Что достаточно тревожно, так как не подкреплённый ничем рост стоимости акций может привести к небывалому обвалу фондового рынка во всём мире. Причем, по мнению ряда экспертов, это может произойти уже в 2021 году.

Большинство экспертов советуют в преддверии кризиса вкладываться в драгметаллы. Бесспорно, золото есть золото. Но не нужно забывать и о неизменной ценности – земле, ведь её больше не производят.